Minu Wall Streeti teekond algas Bloombergiga 2009. aastal. Sellest ajast alates olen olnud aktsiapositsioone kõrvalmüügipoes, riskifondi peaanalüütikuna ja lõpuks uue tööriistaehitusettevõtte uurimisdirektorina. . Selle aja jooksul olen koostanud sadu aruandeid, mudeleid ja soovitusi avalikult kaubeldavate aktsiate kohta.

Selle tulemusena olen suutnud arendada nii väärtuse kui ka aktsiate lõkse sügavat mõistmist. Selle artikli eesmärk on jagada teiega mõningaid kõige olulisemaid õppetunde, mida olen õppinud, ning õpetada teid uurimisaruannete tõhusama kasutamise kohta.

---

Kuigi kogu maailma aktsiatööstus on vastu pidanud a oluline langus alates 2007. aastast , investeerimispankades, maaklerbüroodes ja väikestes teadusettevõtetes töötab endiselt umbes 10 000 analüütikut. Ja veelgi enam analüütikuid pakub oma teenuseid iseseisvalt või vabakutselistena ning hulga rohkem inimesi jagab blogisid või veebisaite nagu SeekingAlpha.

Eeltoodu põhjus on selge: aktsiad pakuvad meie praegustele finantsturgudele väga kasulikku funktsiooni. Teadusanalüütikud jagavad oma valdkonna teadmisi ja teadmisi investoritega, kellel neid teadmisi pole või pole aega neid arendada. Omakapitalimeeskonna suhted võivad anda väärtuslikku müüki, näiteks ettevõtte juurdepääsu institutsionaalsetele investoritele.

Vaatamata ilmsele tähtsusele on see amet viimastel aastatel tähelepanu all olnud.

Analüütikute veapiiri on uuritud ja välja on toodud mõned väga märgatavad suundumused. Mõned pealtvaatajad kahetsevad kõrvalmüügi roll võrdõiguslikkuse turu tsüklilisel stimuleerimisel.

Mõnel juhul viivad otsesed huvide konfliktid teadusuuringute kindlustunde pilvesse, mis on viinud reguleerimiseni suurtel finantsturgudel. Need asjaolud on tekitanud usaldamatust paljudes inimestes, kes loodavad a ärimudeli ülesehitamine .

Eelnevat silmas pidades jagasin selle artikli kaheks osaks. Esimeses jaotises määratletakse aktsiate esmane väärtus keerukate ja jaeinvestorite jaoks. Teine keskendub selle ameti puudustele, selle põhjustele ja uuringute hindamise olulisusele nende probleemide vältimiseks.

Sest aktsiatel on väärtus

Kogenud professionaalsed investorid

Kogenud või kogenud investoritena on teil kindlasti oma kõrgelt arenenud hindamistehnika ja investeeringute kvalitatiivsed kriteeriumid. Kindlasti teete enne investeerimist nõuetekohast hoolsust, nii et kolmandate osapoolte soovitused võivad olla vähe asjakohased.

Isegi teie rikkaliku kogemuse korral on siin mõned asjad, mida kaaluda.

Teie aja maksimaalseks kasutamiseks peaksid kõrvaltöötajad keskenduma uurimise aspektidele, mis täiendavad nende sisemisi võimalusi. Delegeerimine on iga eduka ettevõtte jaoks ülioluline ja varahaldus ei erine sellest. Väliste osapoolte uurimine aitab teil:

• Tagab parema juurdepääsu ettevõtetele
• Saage sügavamaid teadmisi
• Tellige kõik tüütud ja madala investeeringutasuvusega uuringud
• Loo ideid
• Saage kontekst

Parem ettevõtte juurdepääs

Määrused takistavad ettevõtte juhtkondadel valikuliselt investoritele infomaterjali pakkumist; See loob piirangud suurte fondide valitsejatele, kes vajavad investeeringu hindamisel sageli konkreetset teavet.

Selle vältimiseks on fondihalduritel regulaarselt võimalus kohtuda ettevõtte juhtimismeeskondadega üritustel, mida sponsoreerivad kõrvalettevõtted, kellel on suhteid oma uuritavate juhtidega.

Kliendid ja kaubanduse juhtimise meeskonnad osalevad sageli konverentsidel, mis hõlmavad eraviisilisi kohtumisi ja seansse juhtidega, andes investoritele võimaluse konkreetseid küsimusi esitada.

Ettevõtte strateegiate, nagu laienemisplaanid, muudatused või ümberkorraldused, keel võib konverentskõnesid ja faile kasutades olla ebamäärane, mistõttu privaatsed koosolekud annavad võimaluse teostatavuse kinnitamiseks nendesse plaanidesse süveneda.

Diskreetsemad juhtimismeeskonnad saavad strateegiliste plaanide õiguspärasust ja teostatavust kinnitada määrusi rikkumata ning see peaks kiiresti ilmnema, kui see plaan on halvasti välja mõeldud.

Kõrvalmüügifirmade institutsionaalsetel klientidel on ka võimalus edastada kvartali kasumikõnes ja aruandluses kõige asjakohasemad teemad, mida nad tahavad ettevõtte juhtide poolt arutada.

Sügavamad teadmised

Ettevõtte juhtimissuhete ja külgmise müügianalüütiku avalik roll võimaldab tal strateegiliselt testida ka sügavamaid teadmisi. Üldiselt näitab hea omakapitali uuring, et analüütik on keskendunud institutsionaalsetele klientidele kõige olulisema teabe hankimisele. See nõuab sageli head juhtimist küsitluste esitamisel, mis võimaldab juhtkondadel saavutada optimaalne tasakaal finantsväljavaadete avalikustamisel.

Kõrvalkaubandusanalüütikutel ja investoritel on tohutu hulk kõrvalmüügiuuringuid, eriti kasumihooajal, nii et lühikesed analüütilised tükid on alati väärtuslikumad kui aruanded, mis lihtsalt näitavad väljakujunenud teavet pressiteadetes ja arhiivides. Kui need avalikustatavad andmed kajastavad investorite huve või muresid, on väärtus kohe nähtav.

** Tellige kõik tüütud ja madala investeeringutasuvusega uuringud **

Väiksematel kõrvalkauplustel ei pruugi olla ressursse tervete sektorite oluliste suundumuste jälgimiseks. Need varahaldurid saavad uurimisaruandeid kasutades teie võrku tõhusalt laiendada. Kõrvalkaubandusanalüütikud on spetsialiseerunud konkreetsele valdkonnale, nii et nad saavad hoolikalt jälgida konkurentide tulemusi ja väliseid tegureid, mis võivad mõjutada kogu tööstusharu. See annab teatud konteksti ja nüansi, mis muidu võivad märkamata jääda, kui keskendute väiksemale arvule ametikohtadele ja kandidaatidele.

Uurimisaruanded võivad olla ka aktsionäridele kasulikud viisid peenete hoiatusmärkide tuvastamiseks, mis ei pruugi ilmneda pika finantsaruandluse käigus üksikasjaliku lugemise tegemata jätmisest. Mõned neist märkidest võivad olla muu hulgas aruannete muutused, probleemid ettevõtete juhtimisega, tasakaalustamatus artiklilehtedes.

Kõrvalkaubandusinvestorid sukelduvad nendesse probleemidesse ilma igasuguse abita, kuid on tore, kui arvukalt (ja perspektiive) vaadatakse sadade kaupa ringlevate portfellikomponentide üle.

Samamoodi võib ajaloolise finantsmudeli ülesehitamine olla aeganõudev, kui piiratud ressurssidega kauplustele ei tagata parimat investeeringutasuvust. Kõrvalmüüdavad analüütikud loovad piisavalt pädevaid mudeleid ja investorid saavad maksimeerida nende lisandväärtust, keskendudes täielikult paremale ennetusele või ettevalmistatud rahanduse oskuslikumale analüüsile.

Ideede genereerimine

Investeerimisvõimaluste kindlakstegemine kuulub tüütu tegevuse kategooriasse, kuna kogu turu / sektori tõhus ülevaatamine võib mõnes külgkaupluses väikesele meeskonnale olla valdav. Sel põhjusel on ideede genereerimine muutunud oluliseks osaks mõne kõrvalmüügiettevõtte pakkumises. Seda mainitakse eriti seoses väikeste ja keskmise kapitalisatsiooniga aktsiatega, see võib olla institutsionaalsetele investoritele harjumatu.

Kõrvalkaubandusmeeskondadel on lihtsalt ebapraktiline katta kogu investeerimisuniversum.

Uurimisrühmad täidavad välja, tuvastades väiksemad aktsiad, mis lubavad, või analüüsides turule teatamata uustulnukaid. Nad saavad selle teabe hiljem institutsionaalsetele investoritele põhjalikumaks kontrollimiseks tuua.

Konteksti loomine

Aruanded võivad olla kõige kogenumate investorite jaoks kõige kasulikumad, võttes neid kui võimalust metaperspektiivi väljatöötamiseks. Aktsiahindu mõjutavad tugevalt lühiajalised tegurid, nii et investorid saavad hindade liikumisest teada saada, jälgides kogu uurimismaastikku.

Tarbijauuringud võimaldavad investoritel ka nii-öelda tööstuse temperatuuri mõõta ja võrrelda praeguseid olusid ajalooliste sündmustega. Ajalugu kipub turul korduma, mis on osaliselt seotud tööstuse kalduvusega krahhide ajal liikuda ja härjavõitluste ajal uusi spetsialiste meelitada.

Eraldatud vaatenurk aitab valgustada tsüklilisi suundumusi, tehes vähemteadvatele silmadele hõlpsamalt tuvastada ähvardavaid signaale. See motiveerib omakorda ideid uute investeerimisvõimaluste loomiseks.

Sellest hoolimata ei tohiks investorid tarbida uuringuid, mis ainult kinnitavad nende endi eelistusi - see on võimas jõud, mis on selgelt kaasa aidanud turu ajaloolistele buumidele ja langustele.

Jaeinvestorid

Aktsiate väärtus on jaeinvestorite jaoks, kes on tehniliselt vähem valdavad, palju sirgjoonelisem kui nende institutsionaalne vastaspool.

Jaeinvestorid on oma keerukuse poolest erinevad, kuid enamasti puuduvad neil institutsionaalsete investorite käsutuses olevad ressursid. Uuringud võivad täita lünki mõnel põhitasandil ja aidata seeläbi investoreid modelleerimisjuhenditega, koostada investeerimisjutustust, tuvastada asjakohaseid probleeme või pakkuda ostu / müügi soovitusi.

Need on head lähtekohad jaeinvestoritele, kes otsivad uurimistööst väärtust. Üksikisikud ei pruugi aruannete mahtu seedida samamoodi nagu varahaldurid, seega peaksid nad tuginema usaldusväärsete spetsialistide kogemustele.

Millised riskid on seotud omakapitali uuringutega?

Vaatamata ülaltoodule on äriotsuste langetamisel aktsiaaruannetele täieliku toetumise korral selged riskid. Omakapitali aruandluse ohtude nõuetekohaseks hindamiseks tuleb arvestada teadustöötajate stiimulite ja motivatsioonidega.

Määrused, ametialane ausus ning klientide ja kolleegide kontroll mängivad kõik olulist rolli uurimise ausana hoidmisel; kuid rolli mängivad ka muud tegurid. Teadustarbijad peaksid arvestama tootjate ärimudeliga. Viis põhiküsimust on toodud allpool.

Omakapitali analüüsiga võib liialdada, kuna on vaja suurendada kauplemismahtu

Pangad ja maaklerid koostavad aruanded või analüüsid luuakse tavaliselt tulu suurendamise eesmärgil. Kõrvalmüügiga aktsiad on tavaliselt täiendav äri investeerimispankadele, kes teenivad märkimisväärseid aktsiaid, näiteks börsimaaklerid ja / või turutegijad kaubeldavatest väärtpaberitest ja kaupadest.

Selle tulemusena kipuvad uuringud keskenduma aktsiate ostmise ja müümise võimaluste väljatoomisele. Kui uurimisaruanded sisaldaksid ainult 'stabiilse' tegevuse prognoose, tooks see vähem kaasa äritegevuse. Uurimisanalüütikute stiimul on seega anda prognoose tulemuslikkuse muutuste kohta (kas kõrge või madal).

See ei tähenda, et uurimistöö sisu oleks rikutud, küll aga seda arvamused jõudluse suunamuutuste kohta võivad olla liialdatud .

Arvukalt akadeemilised õpingud Y valged paberid tööstuse esindajad on pühendunud analüütiku vea suuruse hindamisele. Tulemused on aja jooksul olnud erinevad, uuringute ja erinevate turutestide vahel. Kuid kõik leiavad järjekindlalt, et analüütiku hinnangud pole kõige täpsemad.

Andrew Stotz näitab keskmise EPS (aktsiakasumi) vea hinnangut 25 protsenti ajavahemikul 2003–2015, kusjuures aastane miinimum on 10 protsenti ja maksimaalne aastane 50 protsenti.

Teadusanalüütikud saavad vältida nende ettevõtete kritiseerimist, et nad peavad säilitama positiivse töösuhte.

Teine oluline punkt, mida tuleb arvestada, on see, et analüütikutele on üldiselt kasulik positiivsete töösuhete loomine oma uurimisobjektide juhtkonna ja investorite suhete meeskondadega.

Analüütikud tuginevad suuresti täidesaatva juhtkonna meeskondadele, et pakkuda täpsemat ja põhjalikumat teavet ettevõtte tegevuse kohta, kuigi see pole avalik.

Börsimaaklerid pakuvad investoritele väärtust ka privaatsete koosolekute ja seminaride pakkumisega, kus osalevad juhtmeeskonnad, nii et konverentsi esinejate tugev paneel võib sõltuda uurimisrühma loodud suhetest.

Olen näinud kibeda suhte negatiivset mõju:

Üks ettevõtte tehniline analüütik, kus töötasin, oli väikese kapitalisatsioonivarude maandamine ning lõi head suhted ettevõtte juhtkonnaga ja nendega töötanud investorite suhete inimesega. Kuna see oli väikeettevõte, oli see nähtavus uuritavale väärtuslik.

kuidas meisterdada c ++

Kehvad tulemused, juhtkond hindas veerandit ajutise kiirusepeatusena, kuid analüütik tundis muret, et need on pikaajalised probleemid.

Tegevmeeskond oli ärritunud, kui järgnev aruanne näitas hiljutisi sündmusi negatiivselt, ja varsti pärast seda loobus see meie uurimisfirma sponsoreeritud lähedal asuvast konverentsist. Selle tõttu kannatas analüütiku kompensatsiooniboonus.

Ilmselt on sellel väga tõsiseid tagajärgi.

Kõrvalmüügi analüütikud kipuvad koostama aruandeid, mis näitavad nende isikuid soodsalt ja seavad saavutatavaid ootusi. . See tähendab ka seda analüütikud võivad kõhelda ettevõtte aktsiate alandamisest . See juhtub enamasti siis, kui alandamise põhjustajaks on esmalt kehv juhtkond. See kõik võib selgitada, miks on EPS hinnangud ebaproportsionaalselt optimistlikud. (vt graafik 2).

Uurimisanalüütikud võivad vältida vastupidiste kõnede tegemist, kuna on vaja säilitada häid ülevaateid ja mainekat mainet. Aktsiaaruandeid mõjutavad analüütikute kvaliteedi mõõtmise vahendid. Analüütikud võistlevad kolleegidega konkureerivates pankades.

Vastupidise seisukoha võtmine, mille tulemuseks on halvad soovitused, võib analüütiku hüvitisi ja karjäärivõimalusi tõeliselt kahjustada. Need mehhanismid loovad karja mentaliteedi .

See võib olla äärmiselt kahjulik, kui teadustarbijad seda märkamata jäävad või sellest ei teata. Need on just sellised asjaolud, mis probleeme tekitavad. Lollina on raske välja näha, kui seda teevad ka kõik.

Sõltumatud omakapitali uuringud võivad olla sensatsioonilised, kuna on vaja silma paista.

Eeldatavasti ei peaks kaubandust motiveerima sõltumatute ettevõtete toodetud teadusuuringud, mis pärinevad põhiliselt kogu uurimistöö müügist saadud tulust ega halda maakleriäri.

See välistab mõned päritud huvide konfliktid kõrvalmüügipankades, pannes erilist rõhku täpsusele. Kuid sõltumatute analüütikute ja butiikianalüütikute ülesandeks on luua tulu, müües midagi, mida on käsitletud kaubana, ja nad konkureerivad pankadega, kellel on tohutud ressursid.

Ellujäämiseks peavad nad pakkuma midagi spetsialiseerunud või vastupidist. Tema filosoofia on karjast radikaalselt eraldatud. Nad peavad deklareerima, et neil on sõltumatute kanalite kaudu eriteadmised tööstusest, või peavad nad kajastama tegevusi, mis avastatakse tänu uurimisuniversumi suurematele jõududele.

See loob stiimuli tabloidiuurimisteks, mis võivad konkureerivate aruannete meres tähelepanu äratada.

Kõike ühendades

Nagu nägime, on omakapitali uurimise erialal olulisi tahke, mis viivad tavaliselt manipuleeritud stiimulimehhanismideni ja võivad pikas perspektiivis ohustada uuringute kvaliteeti.

Õigluse huvides on keerukate ja täpsete ennustuste tegemine tingimata vigane tänu nõudele esitada kinnitusi tulevaste tingimuste kohta, mis on definitsiooni kohaselt ebakindlad.

Kuigi see on aktsepteeritav, kui vead näivad olevat juhuslikud ja prognoositava veavaruga, ei ole see nii.

Aasta konsensuse kohaselt Faktiküsitlus S&P komponentide 12 kuu EPS hinnangud olid 10 protsenti kõrgemad kui praegused arvud aastatel 1997–2011. Neid numbreid moonutavad suured vead ja mediaanviga on vaid 5,5 protsenti, kuid võib nimetada mitmeid olulisi järeldusi:

• Analüütikud kipuvad olema väga optimistlikud. Nendest 15 aastast kümnes olid konsensuse hinnangud suuremad kui kajastatud arvud.
• Analüütikud tegid majanduslanguse navigeerimisel palju vigu, ületades nende arvu 2001. aastal 36 protsendini ja 2008. aastal 53 protsendini. Viga pole aastaid nii kiire, kui EPS on kiiresti kasvanud. Ennustused lükkasid 2010. aastal õigeid tulemusi ainult kaheksa protsenti edasi, mis viitab ebaõnnestunud ennustuste kasumile ebasümmeetrilistele suundumustele.

Kuidas saaksite vältida ebaõnnestumisi omakapitali uuringutes?

Uurimisaruannete tarbijad saavad mitmel viisil hinnata nende aruannete paikapidavust ja kvaliteeti, võttes arvesse teie ülalpool arutatut.

Analüütiku volikirjad

Analüütikute volitused on ilmne meetod kvaliteedi uurimiseks. CFA tähised ei pruugi tingimata tagada kvaliteeti, kuid näitavad siiski baasoskuse taset.

Mainekate pankade tehtud uuringud tagavad, et need on loonud ja vaadanud läbi muljetavaldavate CV-de ja konkurentsivõimega spetsialistide rühm. Samamoodi on kaudselt toetanud nende endiste tööandjate personaliosakonnad suurpankade veterane, kes lahkuvad iseseisva kaupluse loomiseks.

Tootjaid saab eristada ka spetsialiseerunud taustade järgi, näiteks endised arstid, kellest on saanud terviseanalüütikud, või insenerid, kes nõustavad tööstus- / energiavarusid. Kui analüütik on finantsringkondades tunnustatud, viitab see tavaliselt väga kõrgele kvaliteedile.

Analüütikute ajalugu

Investorid saavad usaldusväärsuse kindlakstegemiseks vaadata analüütiku ajaloolisi soovitusi ja ennustusi.

The Institutsionaalsed investorid Need pakuvad teenust, mis jälgib analüütikute tulemusi ja sarnased ressursid on saadaval, eriti sügavate taskutega investoritele.

Fintechi idufirmad, näiteks Hinnake , keskenduvad nad tegelikult andekamate tipsterite väljaselgitamiseks soovituste ligimeelitamisele ja jälgimisele.

Kuigi autsaiderid ja finantsmeedia pakuvad väga kasulikke hindamissüsteeme, mis põhinevad kasumi prognoosimisel või analüütikute soovituste põhjal, panevad nad sageli palju rõhku lühiajalisele täpsusele. Seetõttu võib see olla vähem kasulik tarbijatele, kellel on pikaajaline lähenemine või kes rõhutavad mustade luikede navigeerimist.

Investorid peaksid neid tegureid arvesse võtma ja otsima hoiatusi, mida analüütik kõhkleb. Need võivad hõlmata põhieelduste muutmist, et ennustused ja sihthinnad kasvaksid, seeläbi nihutades rõhuasetust lühiajaliselt pikaajalisele väljanägemisele või võib-olla ilmse lahknemise artiklis esitatud materjali ja artikli järelduste vahel. analüütik.

Konteksti mõistmine

Investorid peaksid arvestama ka kontekstiga.

Mõni toiming ei võimalda lihtsalt usaldusväärset uurimist. Neil võivad olla kõikuvad finantstulemused, tõestamata ärimudel, ebausaldusväärne juhtimine või piiratud tegevusajalugu, mis kõik võivad põhjustada suuri veamarginaale kasumi kasvu ja sisemise väärtuse osas.

Äritsükli faas on äärmiselt oluline. Uuringud näitavad, et majanduslanguse ajal on prognoosid vähem usaldusväärsed, kuid investorid võivad sel ajal tugineda uuringutele. Nende probleemide mittetunnustamine võib tõsiselt piirata meie võimalusi uurimise täielikku väärtust ära kasutada.

Uurimistarbijad peaksid tagama, et nad oleksid oma investeerimiseesmärkidest hästi teadlikud, ja pidama meeles, kuidas nad erinevad uuringuaruannetes kaudsetest. Kokkusobimatus või lahtiühendamine, millega kaasneb vastumeelsuse oht, võib aruandlusrakenduse täielikult häirida.

Tarbige palju uuringuid ja hoidke analüütikuid vastutusel

Nende fondihaldurite jaoks, kes soovivad usaldusväärsemaid tootealaseid uuringuid, on kõige tõhusam samm hääletada oma rahakotiga ja osta aruandeid kõige usaldusväärsematest ja konfliktivabamatest allikatest.

Uuringute otsimine mitmest allikast võib olla kulukas, kuid teie seisukohtade mitmekesistamisel on väärtus.

Ebakvaliteetsed uuringud tõenäoliselt läbi ei löö, kui kõik see on, mida loete.

Lisaks aitab suurel hulgal erinevatest allikatest pärinevate uuringute tarbimine kujundada metaperspektiivi, võimaldades investoritel tuvastada ja ületada murettekitavaid teadusuuringute suundumusi.

Aktsiate uurimine on endiselt kasulik, kuid peaks olema teadlikult teadlik

Omakapitali uurimistööstus on viimastel aastatel läbi teinud põhjalikud muutused, seda tänu regulatiivsetele muudatustele, sõltumatute uurimispoodide tekkimisele ja ka automatiseeritud meetoditele avaliku ettevõtte tegevuse analüüsimiseks.

Samal ajal vaatavad nutikad investorid laiemaid investeerimiskomplekte ja suhtuvad teadustöösse aktiivsemalt. Sellele aitab kaasa börsiettevõtete kohta kättesaadava avaliku teabe kasvav hulk.

Sellest hoolimata head teadustööd on endiselt kõrgelt hinnatud .

See võimaldab teil hallata laiemat teabeallikat investeerimisvõimaluste kohta ja olla seeläbi tõhusam.

Teadlik ja läbimõeldud lähenemine võib suurendada uurimisaruannete väärtust investorite jaoks, nii et varahaldurid saavad ülaltoodud sisu arvesse võttes oma kliente (ja nende endi alumist joont) paremini teenindada.

Teadustarbijad peaksid olema ettevaatlikud ettearvatavate vigade, analüütikute stiimulite, huvide konfliktide ja karja jälgimisel valitseva mõtteviisi suhtes.

Kui saate nende lähenemisviiside põhjal tõlgendada oma tõlgendust uurimistööst, saate keskenduda uuringu kõige väärtuslikumatele aspektidele, peamiselt ideede genereerimisele, ettevõtte juurdepääsule ja aeganõudvate tegevuste delegeerimisele.