Aastatel 2013–2015 plahvatas Unicornide (eratehnoloogiaettevõtted, mille väärtus on üle 1 miljardi dollari) arv 16-lt 140-le, mis tähistab uskumatut kasvuhindu hindamistes ja positiivset meelt riskikapitalis.

Kuid pärast kivist 2016. aastat, kus ilmnesid skandaalid, rahastamisvõimalused ja investorite ettevaatlikumad kommentaarid, on paljud kahtluse alla seadnud sektori hinnangute kehtivuse. Selle taustaga kujuneb 2017. aasta Unicorni klubi jaoks make-or-break aastaks.

Tulevase aasta kulgu tõenäoliselt kujundavate suundumuste ja tegurite analüüs näitab, et mullide lõhkemise ootused näivad olevat alusetud ja kui üldse, siis parimate eraomanduses olevate tehnoloogiaettevõtete väljavaated tõenäoliselt paranevad.

Kui kauboi ettevõtmine ’Aileen Lee lõi selle termini 'Ükssarvik', et kirjeldada eraomanduses olevaid idufirmasid, mille väärtus on üle miljardi dollari, soovis ta rõhutada nende leidude haruldust ja raskesti mõistetavat kui riskiinvestorit.

Oli 2013. aasta, tehnikasektor oli investorite dollaritest läbi ujutatud, Uber ja Snapchat olid pilkupüüdvate hindamiste käigus suurendanud suuri rahastamisringi, inkubaatorid ja kiirendid olid kõik moes ning Elon Musk oli teatanud oma Hyperloopi projektist.

Lihtsamalt öeldes tundusid asjad tehnoloogiasektoris head.

Järgnevatel aastatel järgnes varajases staadiumis olevate tehnoloogiaettevõtete hindamiste ja erarahastamise märkimisväärne kasv.

Aastatel 2013–2015 kasvas Unicorni klubi liikmeskond peaaegu üheksa korda ja lisas majandusele paberiväärtust ligi 400 miljardit dollarit (vt graafikuid 1 ja 2). Peale ülalnimetatud Uberi ja Snapchati kuuluvad sel perioodil teiste klubi tuntud uustulnukate hulka teiste seas Stripe, Slack, Instacart, Lyft, Warby Parker ja 23andMe.

Ükssarvikud ei tundunud enam peaaegu haruldased, mistõttu paljud tööstusharu vaatlejad hakkasid tõsiselt kahtlema sektori hinnangutes. Vaatamata sellele, et see esindab ainult väikest eliidi idufirmade alajaotust, klubi Ükssarvik muutus kogu tehnoloogiasektori näilise ülekülluse sünonüümiks.

Ja tõesti, pärast mitut vahutavat aastat tähistas 2016. aasta kurikuulsa klubi Unicorn jaoks teistsugust tooni ja keerukamat keskkonda. Kõigepealt olid skandaalid.

Theranos, ilmselt aasta kõige murettekitavam lugu, oli vaibunud vaidlustesse kuna ettevõte kaotas võtmekliendid, sattus regulatiivse kontrolli alla, sattus endiste töötajate šokeerivatesse paljastustesse ja langes üldiselt armu alt. Kunagi väärtusega 9 miljardit dollarit näib Theranos tõenäoliselt peagi teelt kõrvale kukkuvat, võib-olla lähikuudel tegevuse lõpetada.

Teine kuulus ükssarvik Zenefits oli sunnitud tunnistama et töötajad olid petnud kohustuslikke vastavuspraktikaid ja et kaasasutaja ja tegevjuht Parker Conrad oli aktiivselt propageerinud praktikaid, mis võimaldasid Zenefitsil Californias kindlustuse müümiseks vastavusõppega ümber käia. Parker Conrad astus tagasi ja juunis hinnati ettevõte ümber 4,5 miljardilt 2 miljardile dollarile.

Nimekiri jätkub, näiteks kõrge profiiliga ükssarvikud Laenuklubi , Hampton Creek ja paljud teised kannatavad skandaalsete ilmutuste all. Kuigi skandaalid võivad müüa pabereid (või tänapäeval veebireklaame), on tõsisem ja murettekitavam asjaolu, et need paljastused aitasid kriitikutel toita.

Kui juba tekkisid tugevad kahtlused tehnoloogiasektori hindamiste osas, andsid Unicorni ettevõtete sisuliselt petliku käitumise avastused sellistele kahtlustele ainult täiendava kaalu.

Kui skandaalid kõrvale jätta, näib 2016. aasta olevat tunnistajaks sellele, mida võiks nimetada tehnikaruumi tegelikkuse kontrolliks. As panema Chamath Palihapitiya sotsiaalkapitalist: 'On terve hulk ärisid, mis on head, mitte toredad, kuid nad on raha kogunud justkui suurepärased.'

Ja andmed näivad seda kinnitavat. Nagu näitavad graafikud 1 ja 2, aeglustas Ükssarviku 'sündide' tempo märkimisväärselt. Ja mis on veelgi murettekitavam, nägi 2016. aasta Unicorni ostukorvi tugev langus (vt jooniseid 3 ja 4), seda suundumust hakkasime juba nägema alates 2015. aastast, kuid see oli kõigi positiivsete uudiste hulgas ilmselt veidi märkamatu.

Järsku oli ükssarvikuklubi stressis ja jällegi oma sümboolse olemuse tõttu kogu startup- ja tehnoloogiasektor. Naysayersi argumendid kogusid auru, tekitades tõsiseid küsimusi selle kohta, kas tugev positiivne jooks ettevõtmisruumis on lõppemas.

bootstrapi veebisaidi näited koodiga

Aga kas on?

Vaadates 2017. aastasse, on sektori jaoks julgustavaid märke. Tundub, et samad jõud, mis tegid 2016. aasta raskeks aastaks, on pöördumas ja need, kes toetavad hindamiste ettevalmistamist viimastel aastatel, ei näi olevat vaibunud.

Tech IPO tagasitulek

Kahtlemata oli 2016. aasta üks üllatavamaid omadusi IPOde puudus tehnoloogiaettevõtetele.

Aasta esimese kaheksa kuu jooksul oli neid tegelikult olnud ainult üks riskikapitaliga toetatud tehnoloogiaettevõte, kes noteeris avalikel turgudel. Vaatamata viimase poolaasta kiirenemisele suleti 2016. aasta USA tehnoloogiapakkumiste arvu poolest halvim aasta pärast finantskriisi (vt joonis 5).

Ja kui juba avalikud, siis esinemine ei olnud julgustav.

Twitteris, Fitbitis, Boxis, Etsy ja kõigi teiste aastatel 2014–2015 pärinevate tehniliste noteerimiste hulgas nägi nende aktsiahind avalikel turgudel kannatavat, kusjuures mitmed neist jõudsid alla poole oma IPO hinnast.

Selle nähtuse põhjused on loomulikult erinevad, kuid paljuski seovad need kõik erariskifondidesse suletud investorite kapitali suured summad.

Kasvades bilansis, kallasid riskifondid dollareid tehnoloogia alustavatesse ettevõtetesse eelneva viie kuni seitsme aasta jooksul, toetades nii ülevaid hinnanguid, mida nii paljud olid petnud.

Eeltoodule lisaks on suur hulk investoreid, kes oleksid varem osalenud avalikel turgudel, läinud viimastel aastatel üle eraturgudele, püüdes jälitada kõrgemat tootlust, sealhulgas investeerimisfondid , riskifondid ja riigifondid .

Benchmarki peapartner Bill Gurley, kommenteeris 'Nii madalate intressimäärade korral on teil lihtsalt tootlust otsivaid inimesi, nii et raha libiseb ringi.'

Selles kontekstis pole ime, et paljud ettevõtted vältisid avalikke turge.

Seistes silmitsi börsile minekuga järskude allahindluste ja sellega seotud aruandluskoormuse suurenemise ning nende tegevuse suuremate läbipaistvusnõuetega, tundub olevat täiesti normaalne, et tegevjuht otsustaks jätkuvalt likviidsuse tagamiseks toetuda eraturgudele.

Kuid on tugevaid märke, et 2017. aasta võib olla teistsugune.

Investeerimispanga Union Square Advisors hinnangul võib neid olla nii palju kui neid on 90 ettevõtet, kes soovivad börsile minna järgmise aasta jooksul. Morgan Stanley tipptehnoloogia pankur näeb sel aastal ette 30–40 tehnoloogia IPO-d.

Kuulsaim näide on muidugi Snapchat, vaieldamatult viimaste aastate oodatuim tehniline IPO.

Viimase investeerimisvooru põhjal on Snapchati emaettevõtte Snap väärtuseks 18 miljardit dollarit. Ja kui sealseid teateid võib uskuda , Toob Snapi IPO tõenäoliselt ettevõttele täiendavalt 4 miljardit dollarit tohutu 25 miljardi dollari väärtuses, mis teeb sellest suurima USA tehnoloogiaettevõtte IPO pärast Facebooki avalikustamist 2012. aasta juunis.

Snapi IPO on kaval nimekiri ja määrab tõenäoliselt aasta tooni.

Mis on selle meeleolu muutuse taga?

Noh, kahtlemata tõi 2016. aasta reaalsuskontroll kaasa paljude tehnoloogiaettevõtete hindade lähtestamise, mis on aidanud avalike turgude investorite muret leevendada.

Pealegi avaldas 2016. aasta keerukam rahastamiskeskkond ettevõtetele kahtlemata survet keskenduda oma mõõdikutele ja põhialustele selle asemel, et neil oleks eelseisval tulevikus juurdepääs avalikele turgudele.

kuidas vaarika pi-ga serverit teha

Kui 2016. aastal toimus karja tapmine, siis võime ennustada, et ülejäänud ettevõtted on tervislikumad.

Ja muidugi, kui Trumpi eesistumine tekitab jätkuvalt ebakindlust, siis lühiajaline mõju aktsiaturgudele on olnud suures osas positiivne , millel on aktsiahindade tugev tagasilöök ja avaliku sektori investorite üldine tasuvus riskiga.

Kokkuvõttes peame nägema. Kuid arvestades IPO järjekorra pikenemist, ei oleks üllatav, et kui aasta algab positiivselt, võib-olla Snap IPO hästi toimides, võivad üleujutused avaneda.

Likviidsuse jätkumine eraturgudel

Muidugi on oluline kaaluda veel seda, kas selle olukorrani viinud finantskeskkond eraturgudel on isegi tõesti muutunud.

Ja tundub, et vastus on, et pole.

Alates 2009. aastast on eraõiguslikud tehnoloogiainvestorid jätkuvalt kapitali kaasanud rekordmääraga - 11 miljardilt dollarilt 2009. aastal 41 miljardi dollarini 2015. aastal, nagu märkis Sharespost oma hiljutises aruandes “ Ükssarviku fondide tõus ”.

Ja suur osa sellest jääb jätkuvalt kasutamata.

Alternatiivsete varade tööstuse andmete koondamise platvormi Preqini sõnul ligi 200 miljardit dollarit kuivpulbrit on riskikapitali investorite hulgas tööle panna. Tõenäoliselt jätkab see erasektori ettevõtetega tagatud ettevõtete toetamist.

Pealegi näib, et enamik viimastel aastatel kogutud kapitalist on läinud ebaproportsionaalselt suuremate fondide kontsentreerituma valiku juurde.

Mitmel moel on riskikapitali investeerimisruum näinud sarnast “karja tapmist”, mida tehnoloogiaettevõtted ise on kogenud.

Nagu alltoodud diagrammid näitavad, näib kogutud uute vahendite arv olevat 2015. aasta I kvartalis jõudnud tipptasemele, samal ajal kui ettevõtlusruumi voolav dollari kogusumma kasvab jätkuvalt tervislikult.

Kui see vastab tõele, lubab tulevik ükssarvikele tõenäoliselt head. Lõppude lõpuks peavad piletite suuruse õigustamiseks investeerima suuremad fondid üha suurematesse ettevõtetesse. Ja pole palju eratehnoloogiaettevõtteid, kes suudaksid nii palju kapitali koguda.

“Ükssarviku fondid” aitavad säilitada Ükssarviku ettevõtteid ja nende vastavaid hinnanguid.

Kas 2016. aasta oli tõesti nii hull?

Hoolimata kõigist negatiivsetest uudistest, mis kosmosest eelmise aasta jooksul välja tulid, ei saa me jätta arvamata, et 2016. aasta polnud tegelikult nii hull, kui võib tunduda.

Esiteks hoolimata skandaalidest ja dollarist väljumistest (nt. Kullatud rühm ja Üks Kings Lane ), võttes arvesse, et kogu ükssarviku korv oli jätkuvalt üsna hea.

Forbes, kes lükkas mullimured 2015. aasta lõpus kuulsalt tagasi, aasta hiljem nende juhtumi uuesti läbi ja leidis, et nende jälgitud “Ameerika sarvede” (USA-s asetsevad ükssarvikud) ostukorv on hinnatud seitse protsenti. Loomulikult mõjutasid seda tugevalt mõned üksikud kõrvalseisjad, eriti Uber, kuid isegi nende väljajätmine oli portfelli kasvanud 2,2 protsenti.

Pealegi tundus, et vaatamata tehnoloogia IPO vähesusele, olid need, kes börsile läksid, üsna hästi hakkama saanud.

Twilio, Cotiviti, Blackline, Line ja teised näevad kõik avalikel turgudel tugevat tootlust, mis kahtlemata aitab kaasa aastaks oodatavate IPOde arvu suurenemisele.

Ja kõigi tagasilöökide jaoks oli ükssarvikute klubi hulgas palju rahakogumisvoorusid, mis viidi lõpule kõrgema hindega kui nende eelmised. Nende hulgas on Snap, Lyft, Slack ja Magic Leap (ehkki viimane on nüüd kaasatud omaette värskesse skandaali).

Selguse huvides ei väida me, et skeptikud eksivad ja klubi Ükssarvik liikmed väärivad nende hinnanguid.

Me ütleme, et põhisünaamika, mis aitas kaasa ükssarvikuklubi kasvule, pole ilmselt palju muutunud. Kui üldse, siis on need paranenud (eriti võrrandi avalike turgude poolel).

Niikaua kui erariskikapital ja kasvufondid on jätkuvalt kapitalist läbi ujutatud, ei kujuta me ette mulli dramaatilist lõhkemist (kui seda on), nagu paljud selles valdkonnas on ette näinud.

Miks see teie jaoks oluline on?

Eelnevat silmas pidades, kuidas peaksite end 2017. aastal positsioneerima? See sõltub suuresti inimese seotusest sektoriga.

Ettevõtjate jaoks on meie üldine hinnang, et pilt pole tegelikult palju muutunud. Raha kogumise väljavaated näevad jätkuvalt head välja. Peamine erinevus on see, et kui 3–4 aastat tagasi oli kapitali kaasamine tõenäoliselt peaaegu eranditult kasvulugu, siis 2016. aasta tegelikkuskontroll on aidanud kõigile ruumis asuvatele inimestele meelde tuletada, et muud ettevõtluse põhialused on olulised.

Keskenduge kindlasti oma ettevõtte kõigile põhialustele : kasumlikkus (või viis kasumlikkuseni), ühikuökonoomika, klientide hoidmine, töötajate rahulolu jne. Kuid ärge laske end petta, kasv on jätkuvalt riskiinvestorite jaoks kõige olulisem mõõdik ja see, mille jaoks peate optimeerima oma rahakogumispüüdlustes.

Aktsiapõhisele hüvitamisele keskendunud riskikapitaliga ettevõtete vanematele töötajatele on pilt veidi süngem. Eraturu rahastamisvoorud ei ole paljudel juhtudel osutunud selles osas eriti kasulikuks, sest pealkirjast kinni haaravatel hindamistel on sageli oma hind.

Püüdes vältida tagasilööke ja säilitada Ükssarviku staatus, kaasnevad uue rahastamisega sageli väga rasked tingimused, näiteks likvideerimiseelistused, mis tähendavad, et töötajate aktsiaoptsioonid on tõenäoliselt vähem väärtuslikud, kui nende paberhinnangud võivad tunduda.

Siin on kriitiline teha kodutöid, et proovida hankida õigusi ja tingimusi, mis investoritel teie ettevõtetes on. Ja olge ettevaatlik, kui hüvitise paketid on liiga varjatud.

Ükssarviku pidu pole veel läbi

2016. aasta võis Unicorni klubi jaoks tõepoolest olla külm dušš. Saime teada, et kapoti alla vaadates pole asjad alati nii roosilised, kui võivad tunduda. Nende ettevõtete hinnangute paikapidavuse osas tekivad jätkuvalt kahtlused.

Vaatamata luksumisele on Unicorni hindamiste tohutu suurenemise (nimelt erafinantseerimise turu likviidsuse) aluseks olevad jõud endiselt tugevad. Ja kuna IPO turud hakkavad tõenäoliselt 2017. aastal tehnoloogiaettevõtetele avanema, näeme põhjuseid, kuidas ükssarvikute jaoks optimistlikud olla ka järgmisel aastal.

Muusika võis eelmisel aastal veidi maha vaikida, kuid pidu ei näi lõppevat.